如果我們拿選擇權（option）的理論來看，只要公司未來能夠長期安泰，T桑的人生的波動率（volatility）是很低的。只要沒有大病痛且認真工作，人生一直到退休為止的現金流只會落在一個狹窄的範圍區間，雖然不會有大幅減薪或者失業的下方風險（downside risk），但也不會變成億萬富翁之類的驚人正面風險（upside risk）。
上面的方程式是受過金融訓練的人都熟悉的布萊克－休斯選擇權定價模型（Black-Scholes option pricing model），其最早的版本早在七十年代就問世，在那個電腦運算能力低下的年代，這個模型不止推導很傷腦，計算起來也很辛苦。隨著電腦能力大幅躍升，這個模型推導仍然傷腦，但計算已經變得很簡單，不只可以輕鬆整合進Excel試算表估值模型中，線上也有一大堆小工具可以免費幫你計算。
在這裡我們當然無意推導這個模型（聽說寫黑板要寫三天），主要要點出的是：在這個模型中，選擇權的價值（C）和波動率（s，sigma）是正相關的，換句話說波動率越大，選擇權的價值越高。
這一點其實不用透過定量的公式就可以定性理解，以一個買權（call option）為例，一個價格在到期日預期落在－50%到+50%之間的金融資產，其買權價值一定比所有其他條件相同但預期價格落在－10%到+10%之間的金融資產高。這是因為買權是一個權利，不是義務，在價格高漲時執行買權可以實現獲利，價格跌落到無利可圖時買權持有者只要「放棄執行買權」就可以，因此對於買權持有者來說，這兩個資產的最低獲利都是0%（不考慮取得買權的成本），最高獲利則分別為50%和10%，其他條件相同的狀況下，投資人當然願意花更高金額（Ｃ）購買前者的買權。
因此，如果我們拿選擇權的觀念來評估T桑的人生「現在的價值」，我們可以想像那基本上都是由低風險的未來預期現金流，用相對低的折扣率折算到現在的淨值總和，如果要為這樣的「人力資產」寫選擇權，由於波動性太低，這張選擇權的價格會非常低，但就算價格再低也可能有行無市——如果根本沒有波動性和足夠的upside，那還不如去看別的資產的投資機會。
如果我們反過來看和Ｔ桑在光譜相對另一端的創業家們，也就是他公司透過投資我們基金而投資到的這些創業家，他們的人生波動性就高到爆表。
首先從草創初期談起，此時創業家可能從家人朋友（Family & Friends）以及天使手上募得一小筆資金，但這筆資金大多是要用來開發產品的MVP（Minimum viable product），因此創業家通常會把自己的薪水壓在非常低、勉強可以應付每月生活開支的水準，剩下的用於MVP開發必要的支出。這個階段的跑道（runway）通常只有半年到一年不等，現金燒完後如果無法募得新的資金，公司就會倒閉，創業家本身已經微乎其微的每月現金流就會歸零。
