股市下跌未必是好的買進機會!「均值回歸」致命傷:股價可能長期偏離基本面

2024-07-27 09:10

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即使投資者夠了解派克的海龜風格而進行投資,他們也不想看到自己的帳戶總額總是上下波動。就連派克的客戶也不斷關注每月報酬率,他們以很高的標準要求他,並警告他:「不要讓我的每月獲利回吐」「我擔心每個月的績效資料」,還有「你這個月比上個月少賺了」。派克淡淡的說:「簡直是瘋了。」

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他補充說:「我認為初始資本的風險如果虧損10%,就是一件嚴重的事情。如果我賺取的50%現在變成40%,那則是完全不同的事。但是對客戶來說不是如此!比率也不是這樣說。因此,當我們利用市場的資金投資時,就應該玩弄獲利能力,而且試圖微調績效表,使我們不會看起來是在做有風險的投資,儘管的確有風險。但這種風險與初始資本風險已有很大不同。所以我認為這很荒謬。」

派克不喜歡修飾自己的績效,好讓緊張的客戶更容易接受:

無論我們做得有多好,我總是會遇到有人告訴我:「無論你賺多少錢或做得有多好,我就是不喜歡你的風格。我不喜歡那種只憑價格交易的風格。我不喜歡大宗商品,這全是騙局。」天啊,當我們的股價下跌20%時,他們認為我們就快破產了。事實上,我曾經接過電話,當我們下跌12%時,他們會說:「你永遠賺不回來的。你永遠不會賺錢的。放棄吧。」但如果那斯達克指數下跌40%,卻會被認為是一個非常好的買進機會。

關於基本面交易者的一個奇怪的事實是,他們私下的交易常常與派克非常相似。在公開場合,他們可能會將那斯達克指數下跌40%視為一個很好的買進機會、一次價值投資,但在實際交易中,他們會尋找趨勢。(延伸閱讀:什麼是海龜交易?解析市場突破型態,做多做空都能操作)

派克在向奈德.戴維斯(Ned Davis,華爾街著名分析師)購買量化資訊時,親眼目睹了這個矛盾。派克每天都會收到傳真,他會將戴維斯的分析與他自己的部位進行比較。派克這位訓練有素的懷疑論者,對戴維斯辦公室的工作人員說:「看起來很多時候,甚至應該說是,幾乎所有時候,我的部位都和你們的一樣。」他們告訴派克:「這是事實,因為即使我們進行過所有優秀的分析,但如果我們不將順勢交易的成分放入其中,表現就不會太好。」

話雖如此,這位最成功的海龜也不會粉飾自己的交易風格。派克會面對當中的缺點。當他將自己的哲學與一種政治風格進行比較時,聽起來就像一位務實的主日學傳教士:

順勢交易就像民主政體。有時看起來不太好,但它比任何其他選擇都還要好。我們要靠「買進並持有」的策略嗎?我認為應該是「買進並祈禱」(Buy and hope)才對。當我們虧損的時候,我們還要繼續加碼嗎?世界太大,且難以分析,基本面實在太廣。我們必須積極、堅定的推廣順勢交易,並照實描述它的真實模樣:一個在正確的時間進入正確的市場,並且避開賠光光的風險控制系統。

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