當今各國央行應當採取審慎漸進的貨幣政策決議原則，根據總經數據與專業判斷，面對國際總經失衡不確定的環境因素，適度提供金融穩定與風險管理的解決方案，同時，各國央行理應定期監督檢視眾多總體審慎指標，例如資產價格、風險溢酬、信用供給成長、其它金融失衡現象的早期警示指標。總經貨幣供給擴張與全球資金流竄容易加劇匯率波動，因此國際央行需要保持適度物價彈性與貨幣政策獨立性質，為了因應國際總經情勢鉅變與未預期政經衝擊，各國央行應當提前建構預防措施與金融危機管理機制，未雨綢繆，防患未然。
晚近實證研究顯示，金融恆常資本成長通常反映總經資產評價循環，並且有效解釋資產管理領域的特定投資組合超額報酬，此外新型計量經濟研究驗證金融借貸活動的總經效應，信用供給成長有效影響總經實質景氣循環，本文精簡陳述近年的實證研究成果，建構形塑國際總經政策的多重目標。
金融恆常資本成長反映總經資產評價循環
晚近實證研究發現，新型實質總經資產管理機制考量金融機構的動態均衡核心資本結構，金融恆常資本成長有效解釋統計顯著的超額報酬，此為資產管理領域當中的新實證現象。金融機構是總體經濟領域當中的邊際投資人，不僅具備深度財經知識與專業判斷，同時決定資產管理當中的主力隨機折現因子。透過總經市場結清條件，動態均衡金融資本結構導致金融監理者需要考量總經政策不對稱的配套措施。
當總體經濟進入相對景氣成長循環，金融監理者應當提供金融機構有效的稅賦減免經濟誘因，用以儲備適足核心股權資本，迎接下次總體經濟衰退循環。當總體經濟進入相對不景氣衰退循環，金融監理者應該及時限制金融機構配發現金股息，得以維持足夠核心股權資本，渡過當前總體經濟短期衰退窘境。金融恆常資本成長反映動態隨機全面均衡的總經政策不對稱特性，穿越實質景氣循環，總經決策者或金融監理者應採用多樣豐富的政策工具與配套措施，適度維持順暢平滑的金融恆常資本，有效促進總經體系的金融穩定。
信用供給成長有效影響總經實質景氣
近年實證研究發現，信用供給成長驅動總經實質景氣循環，美國與其它三十個先進國家當中，千禧年初期家計貸款債務相對偏高的高所得國家，歷經全球金融海嘯的過渡期間，總體經濟失業率大幅上揚，因此，信用供給成長或家計貸款債務的高低起伏變化，類似恆常所得與科技衝擊，有效影響總經實質景氣循環。金融機構恆常資本通常反映總體信用供給成長、家計負債槓桿、就業水準、資產評價，信用供給擴張能夠正面影響家計消費需求，將不會顯著影響企業生產力。信用擴張景氣循環實證領先預期通貨膨脹與零售就業水準，實質總經產值通常緩慢反應家計負債槓桿驅動的消費支出下滑，金融危機期間的總體信用供給逐步衰減，各國央行大幅調降短期利率，總體儲蓄投資無法彌補國內消費需求的總合缺口，名目價格僵固性質與緩慢零售價格調節過程，連帶導致經濟衰退循環，總體信用供給成長有效反映金融恆常資本的長期起伏趨勢。貨幣政策與財稅政策的振興經濟措施驅動信用供給成長、家計貸款槓桿、資產價格等等的實質總經變數，有鑑於此，穩健信用供給成長即為總體金融穩定的必要條件。
對於美國領頭漸進升息循環的國際總經趨勢，本文詳細探討全球漸進升息循環思維，除了有效維持高就業與低通膨的總經榮景，促進經濟成長發展，全球各國央行尚需透過貨幣政策，漸進緩步調升利率，避免信用供給失速擴張，並引導資產評價回歸長期均衡穩定狀態，此項全球漸進升息循環的嶄新思維，充分展現國際總經政策的多重目標。
＊作者現任香港北林國際精密企業集團策略執行長，曾任美國加州舊金山美國銀行投資組合分析事業群副總裁，並具備美國加州柏克萊商學院金融工程碩士、紐西蘭懷卡托商學院企業管理碩士與學士、台大財經博士研究相關經歷。
