國際原油價格自去年高位崩跌以來，近期從低位強力反彈。許多石油公司紛紛於過去數週公佈2014年第四季的營運狀況，表現參差不齊，但股價並未再次探底。股市情緒雖然很容易受到原油價格牽引，但一般人較少關注的債市，對股市的影響更為深遠。過去幾年北美原油市場情勢一片大好，低利率驅動之下，許多勘探項目紛紛在股市與債市鉅額融資。還款來源？當然是來自原油不斷上漲的預期與想像中的源源不絕的現金流。OPEC宣佈不減產，就爆了。
這些上游勘探公司與債權銀行也不笨，很多都已經在80美元以上對沖原油價格風險，但是沒人會避掉所有產量的風險。根據花旗去年推估，2015年的產量約60%到80%已對沖，2016年可能約40%。許多市場人士認為，原油價格維持在$45元以上不會有人減產，所以原油仍處於「死貓跳」（dead cat bounce）狀態。一些大宗商品對沖基金高手認為，各大產油國與石油公司正在博弈，觀望英國石油公司BP是否關停加拿大油砂項目。因為油砂需要高油價才能獲利，而關停後重啟成本很高，因此如果BP關掉，會讓原油市場從稍微過剩變成短缺。但是關停不是BP說了算，還有夥伴Husky Energy。Husky是加拿大第一大石油公司，後台大老闆是誰？李嘉誠。
Linn Energy (LINE)是一間近幾年很紅的原油天然氣勘探公司。LINE雖然在NASDAQ上市，但是投資人買到並非LINE的普通股，而是「有限合夥權益」。LINE其實是Master Limited Partnership（簡稱MLP），是在公開市場上掛牌交易的有限合夥企業，是過去二十五年來在北美資本市場非常風行的一種融資結構。簡單地說，一間有限合夥企業主要的利益持關係人分為一般合夥人（General Partners，GP）與有限合夥人（Limited Partners，LP）。GP通常掌握經營權，能夠主導有限合夥企業的利潤分配結構，並對所管理的有限合夥企業的債務負有連帶責任；LP則類似股份有限公司裡的股東，僅以投資額度對有限合夥企業的債務負有限責任。一間有限合夥企業如果要被認定為是MLP，除了要承諾將不低於90%的每年利潤分配給LP之外，其營業收入的來源必須要在美國國稅局的允許範圍，其中包括原油、天然氣、煤礦等自然資源相關的營收。
能源MLP的市場有多大？以Alerian MLP Index這個追蹤北美前50大能源MLP的指數為例，目前指數追蹤的能源MLP的總市值超過2千300億美元，大約是台積電市值的兩倍。這些能源MLP所持有的資產多為輸油管、輸氣管、儲油庫、液化天然氣槽等「中游」資產。這些資產的營運模式通常類似於高速公路收費站，透過與上游勘探商與下游煉化商的中長期合約產生的現金流獲利。因為這些現金流相對穩定，提供了資產證券化的槓桿支點。隨著北美石油天然氣產業在過去十幾年的蓬勃發展，高現金殖利率的能源MLP就成為華爾街在零利率環境中向全球資本市場出售的一項新金融商品。
