通貨緊縮迫在眉睫。勞動力正在萎縮和老齡化。房地產繁榮已是過眼雲煙，只留下沉重的債務。現金充裕的消費者把錢包捂得緊緊的。如今中國步履蹣跚的經濟走勢與日本「失落的十年」之初有很多可比之處。
中國的投資者已經經歷了一個「失落的十年」或更長的時間。國內股價低於2007年水平，每股收益與2013年持平。也難怪中國股票是世界上最便宜的股票之一了。
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問題是，最近一系列疲軟經濟數據凸顯出的陰鬱情緒是否過頭。中國是否陷入了中等收入陷阱，更因未富先老而雪上加霜？還是說，一旦疫情後的混亂消退，受過良好教育和具有創新精神的人口就能將煩惱拋諸腦後，擺脫樓市陰霾？
要想了解問題的根本所在，就得回到最基本層面上來。成長只來自三個方面：人口增加、資本增加或更好地利用工人和資本，也就是提高生產率。中國不可能擁有更多的工人，因為其人口數量從去年開始減少了。
當前的困境源於向經濟投入了更多的資本，原因是企業和政府借貸太多來搞建設。
現在就剩下生產率了。
當美國遊客來到熠熠生輝的大都市上海，乘坐高鐵前往北京，用自己的手機就能支付一切費用，他們一定會為這項技術讚歎不已。
但是，生產力無處不在，但就是不在統計數字中。2001年中國加入世界貿易組織（WTO）後經歷了一段非同尋常的成長期，但過去10多年來生產力統計數字一直在走下坡路。企業利潤不佳和股價萎靡不振是生產力疲軟的必然結果，而政府正在阻礙生產力的改善。
從目前的情況可以看出需要多大程度的改進。上個月通膨率為零，月度數字連續五個月下降，這是自2003年以來持續時間最長的一次。
根據從2008年起統計的數據，中國的核心通膨率（剔除食品價格和快速下降的能源價格）只在新冠疫情和2008-2009年全球金融危機期間低過當前水平。今年第二季度中國經濟同比增速僅為3.2%，低於從2008-2009年金融危機時期到新冠疫情期間的任何時期。任何有關疫情後的重新開放將帶動中國經濟恢復快速成長的希望都已破滅。
中國經濟積極的一面是，目前仍處於重新開放的早期階段，復甦的綠芽剛剛萌發。
「很多外國人並未意識到，中國走出新冠疫情創傷的時間離現在有多麼近，」銘基亞洲基金（Matthews Asia）的投資策略師羅福萬（Andy Rothman）表示。「人們對此記憶猶新。」他指出，酒吧和餐館消費的成長表明，消費者主導的經濟復甦正在進行中。
