周一前市，市場對以色列遭受50年來最嚴重襲擊以及1,000多名以色列人和巴勒斯坦人喪生作出了完全符合邏輯的反應。油價最初上漲了3%左右，股指期貨略有下跌，黃金上漲了約1%，美國國債期貨上漲，收益率下降。
但從根本上來說，對於市場而言即使是影響數百萬人的災難也無傷大體，無論是股票還是美國國債，波動幅度都低於上周五就業報告公布後的波幅。事實很殘酷：對市場而言，這場殺戮的重要性甚至不及美國勞工統計局的一組數據。
本文為風傳媒與華爾街日報正式合作授權轉載。加入VVIP會員請點此訂閱：風傳媒・華爾街日報VVIP，獨享全球最低優惠價，暢讀中英日文全版本之華爾街日報，洞悉國際政經最前沿。
到周一後市，情況發生了一些變化，標普500指數扭轉了早先跌勢，收漲0.6%，儘管美國國債期貨繼續上漲，並且原油價格也擴大漲勢，全天漲幅超過4%。
最關鍵的是戰爭升級的可能性。首先，最有可能發生的情況是幫助策劃了此次哈馬斯襲擊的伊朗會受到更多制裁。這將意味著美伊緊張關係緩和勢頭出現逆轉，先前得益於這種緩和趨勢，伊朗過去一年來原油日產量增加了約50萬桶。高盛（Goldman Sachs）估計，明年伊朗的日產量每減少10萬桶，油價就會上漲1美元，因此僅此一項就可能帶來相當於周一油價漲幅兩倍的上漲。
這場戰爭還可能破壞沙烏地阿拉伯與以色列關係的改善勢頭，而根據美國與沙烏地的一項軍事協議，沙以關係緩和本可以幫助抑制油價漲勢。
不過，如果伊朗和以色列捲入直接衝突，巴以衝突才會真正升級。到目前為止，由伊朗支持的黎巴嫩真主黨（Hezbollah）一直很平靜。如果真主黨不再只是向以色列發射幾發迫擊炮彈，則有可能挑起另一場嚴重的邊境戰爭。
由於以色列公眾要求報復導致國內許多公民喪生的殘酷襲擊，更糟糕的情況是以色列直接對伊朗採取行動。一旦發生這種情況，假如伊朗對從伊拉克駛出的油輪進一步實施騷擾，則油價可能飆升。
由於阿拉伯國家現在對以色列友好得多，因此半個世紀前以色列上次遭入侵後的石油禁運不會重演。那次禁運使西方大部分國家陷入衰退，導致美國燃料短缺，並促使美國調整經濟結構及其與沙烏地的關係。
對投資者來說，防範伊朗和以色列發生真正的衝突比以往更容易。石油市場的緊俏為企業帶來了高額利潤，而且債券收益率達到了2007年以來的最高水平，在這種情況下，石油股、防務股和美國國債等值得買入的資產都相當有吸引力。
美國石油公司的預期盈利確實遠高於以往，但仍遠低於去年秋季觸及的峰值，即便這些預期利潤達到2005年以來的平均水平，也只能將該行業的遠期市盈率推高到其長期平均水準（即使剔除2020年利潤驟降時的市盈率極高值也是如此）。
防務類股既得到了俄羅斯入侵烏克蘭帶來的短期提振，也享受到了美中新冷戰的長期利好，此外，這類股票現在的價格遠低於今年早些時候。不過，它們也面臨美國國內政治各種意外事件的影響：上個月，為避免美國政府停擺而通過的臨時支出法案剔除了對烏克蘭的支持就再次證明了這一點。防務承包商類股周一的漲勢也反映了大量新增武器需求的利多影響，標普500指數當日漲幅排名前五的均為此類股票，其中諾斯洛普格拉曼公司（Northrop Grumman, NOC）以11%的漲幅居首。
相對於對石油的投資而言，筆者更看好美國國債，原因是筆者預計，隨著利率上升逐漸對美國經濟產生負面影響，美國經濟將會放緩。但對於那些既擔心此次衝突會擴大，又認為如果衝突不升級，美國經濟可能強勁增長、從而推高美國國債收益率的人而言，他們可能會更青睞石油類股。
除1973年的石油禁運危機和1979年兩伊戰爭造成的巨大石油衝擊外，以往的中東衝突鮮有對市場造成長期干擾的情況。鑑於那個時代的陰影依然以央行失誤和通膨的形式令市場感到擔憂，保護自己的投資組合免受最近這場戰爭升級的影響或許也是明智之舉。
