行屍走肉
第一次有人用「殭屍」來形容企業，是講1980 年代末期苦苦求生的美國儲貸機構。由於伏克爾主政的聯準會實施高利率政策，重創這些名為「互助儲蓄銀行」的在地型儲蓄機構，導致他們的資金成本遠高於未清償貸款的報酬率。「殭屍」互助儲蓄銀行靠著提高存款利率並在貸放帳上冒更多風險生存下來。「格雷欣法則」（Gresham’s Law）說劣幣驅逐良幣，在某些經濟條件下，這也適用於企業。
1989 年時經濟學家愛德華．凱恩（Edward Kane）寫道：「在某種『格雷欣法則』運作之下，劣質的殭屍型互助儲蓄銀行擺脫了健全的競爭。」這真是犀利的洞見。
泡沫經濟崩潰之後，日本成為東方的殭屍企業墳場。1990 年代上半葉，日本銀行決定延展（稱之為「長青」）他們的逾期放款， 而不認列損失。「非自然淘汰」開始決定資本配置。後期研究指出，虧損累累的日本企業比有賺錢的更能取得銀行信貸，又應驗了「格雷欣法則」。日本經濟殭屍化和許多產業（從冰箱家電製造商到車廠）延續多年的超額產能有關。企業利潤與資本報酬率下滑，生產力成長受損，通縮揮之不去。創造性破壞的力道停了下來，日本企業的僵化愈來愈嚴重。
在日本財政部的助長與鼓動之下，資金窘迫的日本銀行通常成為殭屍現象的眾矢之的。但貨幣政策扮演更重要卻更難以窺見的角色。從 1991 年到 1995 年，日本央行將政策利率從 6％調降到0.5％，後來一路到零，極低利率把貸款寬限期延展到經濟體能接受的最大值。國際貨幣基金的經濟學家發現，零利率讓銀行可以粉飾出問題的貸款，緩解決策者必須推動制度結構改革的壓力，從而助長日本經濟的停滯。經濟變動的速度很慢，讓日本踏上失落的十年之路，顯然無法找回過去的活力。
新的殭屍麻煩
2012 年後的歐洲，是最適合孕育新一代殭屍企業的培養皿。德拉吉「直截了當的貨幣交易」帶動了很多銀行信貸，但對拉抬就業或資本支出沒什麼幫助。除了買回自家政府的債務之外，歐元區銀行還對負債最沉重且獲利能力最差的企業客戶提高貸放。零利率讓虧損連連的企業苟延殘喘。到了2016 年，經濟合作暨發展組織（Organisation for Economic Co-operation and Development）發現，有10％的企業賺到的利潤連利息都付不起，他們也就是這個組織定義下的殭屍企業。看來，歐洲也變成了日本。
殭屍現象並不限於歐陸。在英美兩地，超低利率搶先一步阻止了企業破產。大衰退之後，美國垃圾債券的違約率只有前兩次經濟 衰退時的一半。「聯準會極強烈的干預，」信貸分析師馬丁．佛瑞德森（Martin Fridson）指出，「放過本應倒閉的企業〔活下來〕。」在英國，2008 年到2009 年經濟衰退期間的破產率也很低，甚至低於1990 年代初期的經濟溫和下滑。英國約有十分之一的小企業靠著寬鬆貨幣存活下來。 英國復甦專業人士協會（British Association of Recovery Professionals）一位悶悶不樂的會員大表抗議地表示：「避免破產是新常態。」
