隨著拜登的退選，以及川普當選的可能性的提高，媒體上開始超前解讀川普上台後的經濟路線。根據我的觀察，這些解讀出現了誤區，可能對金融市場的投資人形成誤導，值得進一步討論。
川普關心美國利益 治療全球化後遺症
首先來描述一下川普經濟學的基本架構。川普自己雖然是有錢人，但是他關心美國的國家利益，以及美國的世界領導地位，從這裡出發，他看到的是全球化對美國造成的社會撕裂，就是在自由市場與全球化的競爭下，強者越強，弱者越弱，於是川普要出來治療全球化的種種後遺症。
全球化的受益者包括可以在全球做優化配置的跨國企業，還有可以在國際間飛來飛去的專業人士，他們贊成自由貿易，覺得自己有把握在自由競爭之下脫穎而出。相對的，全球化的受傷者包括在地產業，例如農林漁牧與觀光、地產行業，以及龐大的勞工，他們沒辦法在全球做優化配置，反而要承受產業外移所帶來的失業問題與工資的停滯。
川普替全球化的受傷者與社會底層來講話，整個經濟主張的優先事項就是創造就業機會。於是，川普要對中國加關稅，要製造業從中國撤離出來，如果能遷回美國那當然是最好。2017年7月，川普才上任半年，他在白宮東廂召開一個規模龐大的空前絕後的記者會，歡迎的人是來自台灣的郭台銘，因為他要宣布在威斯康辛州的100億美元的面板投資計畫，讓川普覺得很有面子，因為川普一直在提倡製造業回到美國。
簡單講，全球化的受傷者會支持保護主義，主要分布在美國的內陸地區，而全球化的受益者會反對保護主義，主要分布在美國的東西兩岸，以及中西部的芝加哥這些大都會地區。
現在來講金融市場對川普經濟學的幾個錯誤理解。第一個是關稅。金融市場，首先認為川普會加關稅，於是會推升通膨。川普對中國加的關稅，第一波從2018年7月與8月開始生效，從那以後到川普卸任，美國並沒有出現通膨的壓力。
關稅帶來價格上漲壓力 並非持續性
經濟理論裡面，關於通膨的論述，最常被引用的就是芝加哥學派的論點，就是所有通膨都是貨幣現象，就是貨幣增長的持續擴張，最後會帶來通膨。另外一個理論是，如果工資增長超過勞動生產力的增長，也會透過成本推動給通膨帶來壓力；技術上說，對抗通膨一定要看到工資的增漲回落到3.5%以下。目前美國的每小時薪資增長率仍然在4%左右。
你有在經濟學教科書上看到通膨來自於關稅嗎？
在實務上，美國對進口品加關稅，還未必就反映到終端市場的零售價格上。這是因為外國出口商會先試圖閃避關稅，例如把生產線轉移到其他國家，再透過其他國家出口到美國；另一個辦法是把半成品輸出到第三方，然後在第三方加工，再貼上第三方的產地標籤，輸出到美國。這是常見的所謂的「洗產地」。
