降息循環啟動、私募債市場商機可期
私募債市場強力吸金，不僅監理機關開始關切潛在的系統性風險，不少銀行也開始擔心私募債會不會對貸款業務帶來排擠效果，依據國際調研報告，近來來私募債交易對象確實有往大型企業(也就是原先銀行聯貸服務的對象)發展的趨勢，只是私募債崛起對對銀行也並非全然不利，實務上，銀行雖因法令限制與風險考量，較少能直接參與私募債投融資(無論透過以投資者身分透過基金參與投資或是以管理者角色直接將資金貸放給企業)，但仍可透過為機構/專業投資者提供資金的方式得到一些業務機會，另外，私募債權有投資亮點，受到不少理財族群的青睞，放眼國際已有許多銀行和私募債發行端的資產管理公司開展合作，將相關商品轉介給旗下客戶。全球經濟從2022年以來從抗通膨的主軸，到現在景氣硬著陸的隱憂逐漸浮現，降息在望，依據過往經驗，通常利率從高而降反轉的初階段，會是固定收益投資的黃金期，私募債或可望為銀行理財業務帶來一些加持的力道。
私募債權投資宜多留意內外在主客觀環境變化
私募債怎麼買才能避免踩雷? 私募債權平均預期收益率固然相當高，但相關投資工具連結標的種類繁多，實際收益率則可能會因為產業別、貸款架構、投資時點等因素的不同而有很大的差異，選擇投資標的不能單看名目投資收益率，而是必須進一步從不同面向瞭解可能產生的風險點，並於估算實際報酬率時將所有可能會衍生額外投資成本或影響投資績效的因素考量進來。在投資的整體規劃方面，可從客觀環境(亦即市場環境變化，特別是景氣循環對於產業所造成的系統性影響)、主觀能力(亦即基金管理者開發投資機會，以及管理投資風險的能力)，以及投資績效表現與基金管理者本身利益的一致性(Alignment of Interests)等維度來挑選特定的投資標的與投資時點。私募債對景氣循環與利率升降變化高度敏感，基金投資歷史最好能完整涵蓋不同景氣循環周期，如此更能看出基金管理者對於風險的掌控與因應能力，此外，基金管理機構本身是否有參與基金投資也是觀察重點，通常若管理機構本身有參與投資，投資績效相對較優。
綜上所述，私募債投報率與一般於公開市場交易的同類型投資商品不相上下(包括高收益債券等)，但風險韌性更佳，再加上近年來各種以分散風險為訴求的私募債投資工具不斷推陳出新，不但機構投資者趨之若鶩，也成了高資產理財領域的熱點話題。要掌握私募債投資時機與動向，瞭解宏觀經濟環境、產業趨勢、企業商業模式，缺一不可。私募債融資標的通常為高槓桿之中型企業，利率敏感性高，在低利率環境投資私募債固然相對安全，然在景氣趨緩、利差升高之際，私募債市場亦並非就完全沒有投資機會，只是投資決策中，產業與企業商業模式，以及其它攸關企業經營體質與財務抗壓性的因素(如是否有PE支持等)將變得更加重要，而實際上，僅管當景氣下滑、利差升高，私募債投資風險也會隨之升溫，然而換個角度思考，借款企業若有具發展性的市場與的商業模式加持，並有穩定的機構投資者(例如PE)可以在必要時適時給予資金挹注，即使因大環境衝擊一時受挫，也能快速恢復體質，此時進場投資，並採中長期持有策略、待宏觀情勢轉好時再脫手，反而更有利，投資私募債並沒有所謂絕對好或不好的時點，進場時機應主要取投資者決於對於產業環境的判斷、風險胃納程度以及收益的期待。
隨著全球降息循環啟動，包括私募債在內的各種固定收益投資工具的市場熱度也將變高，私募債市場資訊透明度相對較低，且許多相關的投資工具並未在公開市場交易，必須透過特殊管道才能參與投資，散戶投資人更需要仰賴中介機構(如銀行等)的專業能量與資源網絡，銀行若能善加經營，其或許有機會成為未來理財業務的新亮點。
＊作者陳緹珍為台灣金融研訓院金融研究所研究員；吳鹿朋為資深金融風險管理顧問。
