第二課〉客戶集中度過高
成也大客戶，敗也大客戶！
力山營運的另一警訊，則是客戶集中度過高。雖然力山仍然有替Technogym、Precor、True及Freemotion等國際大廠代工，但派樂騰依舊是力山主力客戶，去年健身器材營收占比更達8成。
翻開財報，力山2015年營收約34.56億元，但拿到派樂騰的大單後，業績逐年成長，2017年營收已站上50億元大關，3年後的2020年疫情爆發，全年營收攀上113.7億元，2021年合併營收一舉衝上183.67億元，年增61.48％，創歷史新高。
為了滿足派樂騰持續擴張訂單，力山也啟動兩座新廠建置計畫，依照原本時間表，預計今年第3季完工投產，但不具名健身器材供應商指出，近年力山營收節節攀升，主要都來自派樂騰的訂單擴張，隨著客戶需求轉弱，銷售情況不如預期，以代工為主的力山影響不容小覷。
從力山2021年第3季財報中，存貨來到21.22億元，占資產總額19.6％，相較2020年同期存貨僅10.96億元、占比也只落在11.5％，這一年存貨逐季攀升，顯示力山並非全數讓庫存由供應商負擔，但營運表現與股價確實隨著大客戶業績衰退而滑落，卻是不爭的事實。
業績成也大客戶，敗也大客戶，客戶集中度的高低是判斷公司風險的指標之一。證交所目前主要針對將要掛牌的公司進行客戶集中度審核，至於像力山在內的已掛牌公司，由於近年才轉型切入大客戶派樂騰，主管機關會按照監理程序了解，但不會對外公開。
事實上，力山在去年法說會中，並未對外公開單一客戶市場集中度數字，本刊詢問大客戶派樂騰的營收占比，公司也不願透露，在ESG趨勢下，上市公司理應用更高標準要求自己，以示對供應商、投資人等利害關係人負責。連勇智說，「為避免客戶集中度過高連動業績，最好適度分散，才是更穩健的經營方式。」
舉例來說，同樣以家用健身器材為主的岱宇，雖然家用占其營收高達85％，但岱宇具有自有品牌，最大通路單一產品占比約兩成，近年也透過併購，擴大全球電商通路與產品銷售布局。繼併購德國第二大健身器材通路商Cardio fitness，以及美國Sole電商通路與品牌100％股權後，2021年底又斥資買下英國某電商通路八成股權，以擴大歐洲電商通路及產品銷售布局。（延伸閱讀：4天蒸發上百萬年薪也不賣…她靠「5311理財法」30歲擁千萬元6年就翻倍：台股最愛買這些）
第三課〉實際下單才算數
供應商財務槓桿不宜過大！
「我也是有風險意識，去年8月就察覺有兩大變數，可能影響訂單。」汪世凱回顧自己與力山的「交手」經驗，他記得去年初，力山邀請供應商到公司開會，當時說著整年度計畫，白板上也寫滿每個月的訂單需求，甚至表示力山原供應商無法滿足需求，希望易宗能提早備料，以因應這波爆量需求。
