未來關注呆帳和毛利率兩大指標
－接下來要關心什麼？呆帳和毛利率。
呆帳。巨大有65%的業務是自有品牌，透過全球1萬多家經銷商銷售，多數在歐美地區，尤其歐洲業務占比超過4成。這次會要求供應商展延貨款，主要原因就是下游的經銷商扛不住了，這還只是開端而已，若之後歐美經濟持續走軟，巨大的應收帳款品質會惡化，呆帳會上升。
其實巨大會爆出這件事情，存貨攀升是主要原因，應收方面斷糧才是導火線，巨大自己都說了，「所有客戶幾乎同時要求延後票期」，這也明示了所有客戶的經營狀況都出問題，故應收帳款風險和呆帳都大幅攀升，是必然的。延伸的問題是，年底到了，會計師會如何判定巨大的呆帳風險和應收帳款品質？財報會如實反應嗎？
毛利率。接下來半年，巨大的經營主軸就是清庫存，但不巧碰到消費市場受通膨和升息影響轉弱，降價促銷是必然的，就看降價幅度多少了。不過總歸來說，「GIANT」品牌有其價值，不會太離譜。
－長線看好e-bike對巨大和美利達等自行車大廠的成長動能貢獻。2022年上半年是公司歷史上表現最好的半年，在基期如天高的情況下，2023年上半年的買點可期。
－新聞出來後，巨大總經理說，半年內解決存貨問題。這聽聽就好，不要太認真。實際狀況還要多追蹤，以及多從業內打聽。巨大會讓庫存攀高到這種狀態，就代表公司對市況掌握度很差，這其實有點奇怪，因為巨大是有自己銷售通路的，這麼貼近終端消費者的情況下，還讓庫存在今年內一路攀升到快失控的狀態，實在說不過去。
而且，若真如巨大所說，「所有客戶幾乎同時要求延後票期至120天」，這就代表所有客戶手上的存貨也都已經爆炸多的程度，這樣才會無力償還對巨大的應付帳款。既然如此，要等經銷商手上庫存先清掉，然後才能清巨大的庫存，就在短短半年內，這真的可以完成嗎？延伸思考，經銷商庫存爆炸，今年巨大創歷史新高的業績表現，其實「水分」蠻高的，感覺很有硬塞貨給經銷商的味道，是因為成立50周年，一定要有好表現的緣故嗎？
－而且巨大於11月23日，才剛開過業績發表會，最後一個提問的投資人剛好就問到存貨問題。公司表示：「還不至於非常嚴重」，不過這大概率是因為在那個場合，一定只能這樣實問虛答就是了。整理業績發表會QA如下：
投資人：先前有看到新聞是說下游端的庫存去化問題，這個情況到底嚴不嚴重，會不會影響到公司接下來的生存狀況？
巨大機械會計潘經理：這是從市場demand一路回溯到供應端的問題，疫情過後其實我們看到中低階的市場需求比較緩解下來之後，等於是過去瘋狂下訂單的狀況已經停止了，所以就會變成之前為了這部分需求所備的零件就會一直堆積在倉庫裡面，對於巨大而言，我們還是比較focus在中高端的銷售。的確是有一些零件的庫存，但是我覺得還不至於到非常嚴重。我想補充一下，這個中低端的銷售還有一大塊的市場在中國，這個剛剛有報告中國市場銷售目前狀況都還是非常不錯，所以我們就運用集團的資源，有一部分的庫存就會往中國那邊去調撥，去符合那邊還不錯的需求，解決其他地區的庫存問題。
－巨大剛滿50歲，公司目前董事長和總經理接班6年多，近期的庫存問題和對待供應商的態度，背後也許反應了公司更深層的管理面問題，讓我們繼續看下去。
－20221214發文後補充。一般都認為企業會倒閉都是因為賠錢，這稱為「赤字倒閉」（虧損數字是負的，會用紅色表示） ；但也有很多企業是在賺錢的時候倒閉，通常原因有二，作假帳或是流動性管理出問題，這稱為「黑字倒閉」。
巨大機械這次雖然不到黑字倒閉，但今年前三季營收和淨利都創歷史新高的情況下，還因為流動性管理出狀況、搞得灰頭土臉，這兩天，新聞很一致的把存貨問題推給「疫情解封，影響始料未及」這個外部因素，但真是這樣嗎？巨大主力市場在歐美，這些地方於2022年初開始，就陸續解封了，整個2022年，巨大存貨都還在持續暴衝，真的是疫情影響難以預料？或是公司管理層誤判疫後市場需求所造成？尼莫認為，這更多的是人禍，而非天災。
本文獲授權轉載自銀行家尼莫部落格，未經同意不得轉載。原標題：短評巨大機械(9921)展延供應商票期事宜
責任編輯/周岐原
