退出的藝術。
這標題看起來有點像韓劇，海報是穿著巴洛克風的俊美男女主角，作勢追打著對方；也可以是心靈雞湯類型書籍，書腰上印著「你還在糾結著斷捨離嗎？何不實現退出的藝術？」；又或是為了追求點擊率而硬套上的網媒標題，內文點開來才發現是在講四十代單身熟女的皮膚保養秘訣。
這個專欄當然三者都不是。
在風險資本的世界，退出（exit）指的是在埋頭努力多年後，新創的股票終於迎來流動性的出現，不管是在大型股票交易所初次交易，或被其他公司以現金或流動性高的股票所併購。
當退出發生時，創業家和風險資本家所持有的股票有機會部分或者全部轉換成現金。創業家可以帶家人到巴黎住半島酒店度假三個月，把房貸提前付清或換更大的房子，買一台特斯拉，在地中海買下一個小島，或乾脆蓋一座專屬於自己的人工島。風險資本家則把賣股換得的現金匯回到所管理的基金中，然後也許直接返還給基金投資人，又或者在基金的合約允許範圍內進行再投資。
在這裡我們看出退出對於創業家和風險資本家根本上的差別：對創業家來說，退出或多或少是一個後驗的結果，但對風險資本家來說，退出卻是一個先驗的必須（imperative）——如果一個投資機會讓人看不到未來退出的可能性，風險資本家就很難進行投資。
這是因為風險資本家作為GP（General Partners），與基金投資人（LP，Limited Partners）訂有基金的合約，基金週期通常明定為八年到十二年，風險資本家必須在基金週期前期進行多次資金請求（capital call），完成所有投資佈局，並在後期完成所有投資的退出變現，將賺得的現金返還給基金投資人。這是一個合約上的義務，沒有轉圜的餘地，也因此當風險資本家決定投資一家新創時，一定有思考到多年後這家新創退出的路徑。
乍看之下，這似乎是短視近利：如果這家新創是谷歌或者臉書，他們在上市（退出）後直到現在都持續為股東創造了高倍數的回報，為什麼不繼續持有，繼續為基金投資人增加回報？
這背後的金融理論很簡單：每一種基金的專業管理人，其投資人之所以願意投資該基金，是基於該基金投資領域和方法論的預期風險回報特質，以及該專業管理人在這樣的投資領域和方法論中的專業和經驗。
以風險資本基金來說，基金投資人在選擇風險資本家時，思考的是該檔基金是針對哪個階段（種子輪？A輪？B輪？成長輪？），預期回報率為何，風險資本家是否在投資領域（軟體？硬體？人工智慧？矽谷？中國？東南亞？）具備專業知識和資源，是否已經建立起讓人信服的交易流，過往投資回報的表現如何⋯⋯等等。
