為刺激投資，去槓桿變加槓桿
不過去槓桿也帶來副作用，從2018年中國的固定資產投資總額與社會消費品零售總額達到頂點後，國內投資與消費就一直不振，消費的增加還抵不過投資的減少。產業沒升級，放棄粗放式投資卻未找到有利基新獲利模式，甚至讓閑置資金大舉外逃。內需市場與民間投資沒起來，所謂「雙循環經濟」基本上還是靠外銷這一具引擎在支撐。
為了解決國內投資不足的問題，中國總理李克強在去年7月宣佈降低金融機構存款準備率營造寬鬆條件。降息效果如何？從中國國家統計局去年12月中公布1—11月份中國固定資產投資（FAI）的資料顯示，比去年同期成長5.2%，不過與1—10月份的年增率相較，卻低了0.9％，但降低幅度有趨緩。
不過國家統計局固定資產投資的累計數據是經過「正確的統計口徑調整」（也就是美化）。據華爾街分析師直接以統計局每月新聞稿中公布、未經美化的數據分析，發現從今年五月以來FAI成長率都是負值。但九月之後，FAI開始緩慢上升，到了十一月份，除了房地產業，其他領域固定資投資都大幅成長、約為前一年度的三倍。
這代表著中國政府「逆周期宏觀調控」發揮作用，讓民間投資出現反彈。這也代表著為了「迎接黨的二十大勝利召開」，要「保持經濟執行在合理區間」，將持續維持寬鬆環境，也就是從去槓桿逆轉成加槓桿。李克強也在12月初再次宣布在「適時降準」，中國人行隨即在12 月 15 日再度下調金融機構存款準備金率。
政府做多，股市仍將獲外資青睞
對中南海決策具有影響力的北京清華大學經管學院金融系主任李稻葵，去年12月底接受《新京報〉訪問時也在鼓吹逆週期調控，他認為中國物價相對平穩，經濟社會運行平穩。李稻葵預估「2022年政府的財政和貨幣政策都將更加積極」，在積極的財政和貨幣政策支持下，2022年固定資產投資總體增速有望升至8%，超過2019年5.4%的疫前水準。
在中國政府持續「做多」之下，中國股市可望再獲外資青睞，還能維持上升趨勢。不過從2021年數據來看，除了今年之初中國股市績效優於美股，之後美股績效一路向上，而中國股市則一路往下。此外，就長期而言，近十年來美國股市績效面還是優於全球其他區域。
即使中國經濟今年遇到許多波折，在政治掛帥、習大連任優先考量下，今年北京會加槓桿、撒銀子救市。當然，這也可能是飲鴆止渴，為短期榮景而不顧長期經濟體質（也就是忽略了「跨周期調節」）。
加槓桿、撒銀子阻止不了中國經濟進入「5%時代」。如果5%的成長率代表的是穩健、高品質的經濟運行，倒不是件壞事，怕的是中國步上日本後塵。中國二十一世紀初的榮景，和1980年代末的日本一樣，也是藉由寬鬆的貨幣政策、信貸條件做為企業後盾，當然付出的代價也是一樣，槓桿不斷加大、效能持續降低、泡沬越吹越大，最後跌入「失落的N年」。今年秋後二十大結束，就是中國是否會失落的關鍵期。
