我們想讓你知道的是：隨著近期矽谷銀行（SVB）違約事件，市場開始關注限制性的利率政策是否會觸發流動性未爆彈，而危機訊號早已在信用違約交換 CDS 的走勢中透露出端倪，M平方在第一時間推出主權債違約觀測站，透過觀察信用違約交換的變動趨勢，隨時掌握市場風險。
隨著 2022 年美國經濟趨緩伴隨快速升息，債券除了遭到拋售，投資人也出現避險需求買入 CDS 推升價格，隨著近期通膨的不確定性再度攀升，市場預期更高的目標利率將使經濟活動持續承壓，利差的倒掛更讓信用越發緊縮，導致近期的銀行流動性問題逐漸浮現，目前風險仍然限縮於少數債務期限不良的小型銀行，但鑑於債市的流動性不佳，市場波動更加劇烈，投資人的風險保護需求也不斷上升，未來也可持續關注美國 CDS 的走勢掌握市場風險。
一、 CDS 如何運作？
信用違約互換，又稱為 CDS（Credit Default Swap），主要作為避險工具使用，投資人持有政府或企業債券時，為了防止債券發生違約造成損失，便會買入 CDS 移轉風險，運作模式類似日常生活中接觸到的保險商品，發生事故時由保險公司承擔損失費用，以下藉由 CDS 的報價、交易及清算，簡單解說其如何運作：
◎CDS 的報價：促成一筆 CDS 交易，由違約風險保護買方（個人）與賣方（保險公司）構成，由於 CDS 沒有集中市場交易，無法取得市場統一的報價資訊，買方必須逐一向賣方詢價取得報價資訊（CDS Spread）並以 Basis point（BP）作為單位。
◎CDS 的交易原理：假設市場上出現美國公債買方，買進了 1 億美元的五年期美國公債，由於擔心未來可能因為各種原因造成美債違約，決定向知名金融機構 MM 購買報價 100 BP（1%） 五年期美債信用違約互換，買方必須固定付出 1 億 x 1% = 100 萬美元的權利金（保費），獲得 MM 的違約風險保護。 若買方在持有公債到期的五年中沒有違約發生，則 MM 賺取固定的權利金（保費）收益；一旦發生違約，MM 必須提供買方持有美債的損失，進入清算程序。
◎CDS 的清算程序：清算程序可以分為兩種：現金結算與實體結算，兩種方式皆由 MM 支付債券的價差損失給買方，實體結算則多一道程序將買方持有的債券移轉給 MM。
二、 CDS 報價的影響因子
總結上述的討論，當投資人持有大量債券部位，為了防範違約損失而購買 CDS，賣方則視債券違約的風險高低，提升或降低 CDS 報價，故可以透過 CDS 的走勢判斷機構對於債券的違約評價。那麼什麼會影響 CDS 的定價？M平方將 CDS 的定價因子統整如下：
