匯率會與股價連動，雖然統稱「匯率」，但其實有美元兌日圓、美元兌歐元、歐元兌日圓、澳幣兌日圓、澳幣兌瑞士法郎等，各種貨幣互相兌換交易，以下將以美元兌日圓的匯率為主。
日本最大貿易對象就是美國，儘管已不如過去有影響力，美元到現在還是被視為世界關鍵貨幣。而且，美元也是全球流通量最大的貨幣。因此討論到日本經濟或日本的股價時，以美元兌日圓的匯率為主也是理所當然的。
以近期的狀況來看，美元和日圓之間的匯率變化，幾乎都與日本的股價變化一致。換句話說，有著日圓貶值時股價高，日圓升值時股價低這樣的關係（圖表4-7）。
還有一個重要指標，是我觀察匯率數值變動時的參考，那就是比較2年期的美國國債與2年期的日本國債之間的利率。
2年期美國國債利率－2年期日本國債利率
透過以上算式所得的利差若大，就會傾向購買美元；相反地，利差若小就會看到購買日圓的傾向較高（圖表4-8）。這是因為投資匯市的專職交易者總是盯著日美之間的利差，並依此訊息來決定是否要購入或賣出美元。
所以，當利差擴大時因買進美元促使日圓貶值，日本的股價會變得容易上漲；而利差縮小時就賣出美元因此促使日圓升值，將使日本股價容易下跌。所以在觀察股市時，也要確認匯率，因為還有日美之間的利率差異之影響，所以除了匯率變化，還必須一起確認利息的變化。
不過「日圓貶值等於股價將上漲、日圓升值等於股價將下跌」這樣的結構，並非從過去就一直如此。過去就算日圓貶值，也曾有過股市場仍持續崩盤的時期，未來可能也會發生不如過去與匯率連動性如此高的期間。再加上各檔股票之股價變化幅度不盡相同，並不能套用在所有股票上。
如果是以外銷為主的公司股價，會與前述所說的一樣變化。因為對外銷來說，日圓貶值是比較有利的，日圓升值則不利外銷。舉例來說，1 美元兌120日圓時，一個售價100美元的商品若輸出10000個，那麼換算成日圓的營業額如下。
120日圓×100美元×10000個＝ 1億2000萬日圓
如果輸出數和售價一樣，但匯率是1美元兌100日圓時，營業額是多少呢？
100日圓×100美元×10000個＝1億日圓
光是日圓升值，匯率從1美元兌120日圓變成100日圓，業績就會從1億2000萬日圓減少到1億日圓。這也將使投資人視為公司的業績惡化，因此股價會跟著下跌。
此外，匯率變動不只影響營業額，也會對成本或管銷費等費用項目造成影響，使營業利益出現變化。再者，現在日本公司也逐漸走向全球化，不只從日本本土輸出產品，還會在海外據點開創事業。在當地使用當地貨幣交易，之後再將當地貨幣換算成日圓。與營業額相同，在換算時如果日圓貶值，會比日圓升值所得到的換算金額為大。與前年比較後，將之視為非營業匯率差。雖然當地貨幣是為了在當地使用而持有的，但在年度結算時會當成換算基準，這對投資者來說會影響到所投資的每一股的利潤，所以不容忽視。
