美國聯準會本周升息3碼，意料中；但意外的是: 聯準會升息又「放鷹」，惹得美股下跌500多點。這回通膨是否會如部份專家預測的「成為惡性通膨」，尚在未知之數，但反通膨的代價越來越高，卻已是再難避免的結果了。
聯準會本周召開利率會議決定升息3碼，連續4次採升息3碼的「激進」政策，將基準利率調高至3.75%至4%之間，為2008年元月至今最高水準；如果以自今年3月啟動升息起算，已經升息15碼。
雖然升息3碼未超出外界預料，但聯準會主席鮑威爾會議記者會的說法，卻讓市場心驚不已；他說，抑制物價飆升方面「還有一段路要走」；對外界「過度升息」的指責，他反駁說：「我們沒有過度升息，現在考慮暫停升息為時過早，我們還有很長的路要走」，「最終利率水平將高於預期」。
這番話明顯「鷹氣十足」，即使他也有一些較「鴿派」的說法如：釋出下次或更下一次會議，願意考慮採取「不那麼激進的加息措施」，但市場還是為之重挫。
美國通膨上揚到8-9%，聯準會為此快速又大幅升息，美國與全球經濟明顯開始受到抑制，擴張腳步放緩甚至轉為收縮，外界因而預測、也希望聯準會能為了避免經濟下滑過頭甚至衰退的硬著陸，能放緩、縮小升息腳步。但鮑威爾的說法，既否定了這個可能、又認為通膨比預期嚴重，股市當然為之重挫。
其實，如果談壓制通膨，聯準會的作法並沒錯，在通膨尚未被壓下去前，就為了保增長而鬆手，很可能讓通膨重燃，照40年前伏克爾的方式，當然就是不擇手段、不論犧牲多大都要先「餓死」通膨這條惡龍後才能鬆手；雖然事後諸葛，也有人指責伏克爾「不必要」的造成經濟的犧牲，但這是在以驗證的說法，大家看到且永遠記得的是：伏克爾制服通膨。
這也是為什麼聯準會不惜冒硬著陸風險、咬牙快速升息的原因，某種程度上，這也是為當初誤判情勢支付代價。
只是在聯準會緊縮政策下，通膨仍居高不下；9月物價上漲8.2%，稍低於先前高點9.1%，但仍屬高點，顯然緊縮效果尚未顯現，因為這次的通膨再起的主因，倒不是經濟過熱，而是許多「其它因素」帶來的通膨；升息對整治經濟過熱的通膨效果良好，但卻未必能簡單對付「其它因素」導致的通膨。
這不代表升息無法壓制住其它因素帶來的通膨，而是要付出更大的代價才可能讓通膨減緩，因此，經濟成長降低甚至衰退再難避免，現在情況正是如此，中央銀行家期待的軟著陸日益遙遠。
這個困境從歐洲身上看得最清楚：歐洲央行上周升息3碼，因為通膨日益惡化，歐元區10月通膨上揚到10.7%，又較之前的9.9%增加；與此同時，經濟則陷入幾近零成長：歐元區第3季經濟成長減緩到只剩下0.2%（季增年率），幾個歐元區主要國家德、法、義，第3季經濟成長也在0-0.5%之間。市場多預期歐洲將進入衰退期，各方看法的差別只有衰退幅度的大小而已。但在面對衰退風險之時，歐洲央行能作的是：繼續升息，而不是降息救經濟。
在歐美持續升息抗通膨時，其它國家，不論經濟表現與成長好或壞，幾乎都要跟進升息，以避免利差過大、貨幣重貶過頭、甚至引發金融風暴、主權債信危機等。這些國家一定程度上都要付出增長減少、債務增加、股匯雙殺的代價，原本體質差的國家則可能倒在債務危機中─如斯里蘭卡、巴基斯坦、埃及、土耳其等諸多開發中國家，都已在危機紅線上了。
不跟進升息者，則可能付出更大的代價─如日本貨幣政策不動如山，結果日圓匯率貶到150日圓，經濟規模與平均國民所得都大大萎縮，有日本人就抱怨：現在出國如第三世界國民。
台灣在這波通膨與升息中，同樣也付出了相當的代價：台幣貶值1成多，台股下跌到金管會拚命找護盤防跌政策，經濟成長持續下修；至於立委質詢央行、擔心台灣因此「失落10年」或發生金融風暴，目前來看是可能性不大。
但這波全球的對抗通膨與升息潮中，各國付出的經濟代價越來越高、時間也越拖越久，久到開始有人擔心全球出現惡性通膨，台灣也難置身事外，而聯準會也表明通膨並未緩解，因此要付出的經濟代價也會日益升高。
