中國15日公布7月份經濟活動數據，包括消費、投資、出口等拉動成長的宏觀經濟數據皆未達到預期，進一步打碎對中國復甦的期盼，引發經濟將陷入衰退的擔憂。之前中國經濟成長停滯曾被錯誤預測，這一次會有所不同嗎？
據《路透》（Reuters）分析，自第二季度初期以來，中國經濟數據呈現滑落態勢，讓一些專家認為中國經濟正逐漸接近危險的關鍵點。但這不是第一次出現這種情況。在2008年至2009年的全球金融危機和2015年的資本外流危機期間，中國都面臨經濟成長減緩的情況。當時，中國通過促進基礎設施投資和鼓勵房地產市場投機等方式，成功擺脫了困境。
然而，過多的基礎設施升級造成了很多債務，而現在中國的房地產泡沫已經破裂，這對金融穩定帶來了風險。考慮到中國的基礎設施和房地產投資已經達到資不抵債的極限，同時出口也因為全球經濟放緩而減少，所以中國只有一個其他的需求來源可以調整：那就是增加家庭消費。
從這個意義上來看，這次的經濟放緩和以前不同。中國主要經濟引擎熄火，要想從中恢復過來，很大程度上就要看是否能夠說服家庭增加支出、減少儲蓄，以使家庭消費的增加能夠彌補經濟其他領域的成長疲軟。
為什麼關鍵在於家庭消費？
和西方的消費者不同，中國人在COVID-19大流行期間主要是自己應對困難，有些經濟學家原本預期，當中國重新開始正常運作後，人們會大規模報復性消費，但實際上並沒有這種情況發生。甚至在疫情爆發之前，中國家庭消費在整個經濟中所佔比例，是全球最低之一。經濟學家認為這種情況造成了經濟結構失衡的嚴重問題，中國過於依賴借貸來推動投資成長。
經濟學家認為，中國國內需求不旺盛，是因為私營企業的投資興趣減少，同時在7月份中國出現了通貨緊縮。如果這種情況持續下去，通貨緊縮可能會加劇經濟減緩，也會使債務問題變得更嚴重。中國經濟結構當中，消費和投資之間的失衡情形，將比日本在1990年代陷入所謂「失落的十年」之前的情況更加嚴重。
經濟放緩可能會多糟？
中國7月經濟數據促使一些經濟學家提出警告，認為中國可能難以在沒有更多財政刺激的情況下實現年度經濟成長5%的目標。儘管中國訂的目標本來就比許多其他主要經濟體還要高，但對每年投資約占GDP 40%（大約是美國投資的兩倍）的中國來說，這仍然是一個令人失望的結果。
此外，由於地方政府的債務相對較高，中國政府是否有足夠的財政刺激意願還存在著不確定性。房地產市場在經濟活動中佔有約四分之一的份額，最近也面臨著更大的壓力。中國房市原本的「模範生」碧桂園，上週未能如期支付2250萬美元票息，成為恒大之後中國房地產行業的最大未爆彈。種種危機引發了對政策制定者是否能夠恢復經濟的擔憂。
